作者 | 第一财经 樊志菁

　　尽管中东冲突仍在继续，美股终于迎来了今年2月中旬以来的首根周阳线，投资者正在密切关注中东冲突前景。

　　对于投资者而言，这究竟只是超跌后的技术性反弹，还是一轮更持久复苏的开始，下周也许可以给出更清晰线索。

　　美联储降息前景黯淡

　　近期，美国公布的数据整体偏积极。就业、零售销售和消费者信心指数均好于预期，不过芝加哥PMI和美国3月服务业PMI给经济敲响了警钟。

　　3月非农就业增长17.8万人，从2月意外下滑中恢复，失业率也从近期高位回落至4.3%。私营企业招聘也企稳回升，ADP就业人数3月增加6.2万人，高于市场预期的4万人。美联储JOLTs职位空缺从上月724万人降至688.2万人，但略高于预期的685万人。

　　在消费端，2月零售销售环比增长0.6%，较1月的-0.1%明显回升，也好于市场预期的增长0.4%；核心零售销售增长0.5%，高于1月的环比持平及预期上升0.4%。与此同时，咨商会消费者信心指数3月上升0.8点至91.8，好于机构预期的87.5。

　　不利的一面是，芝加哥3月PMI降至52.8，市场预期54.0。3月服务业PMI终值报49.8，时隔三年再次跌破荣枯线。亚特兰大联储本周再次下调了第一季度国内生产总值（GDP）的即时预测值，从上周五的2.0%下调至1.6%。不过，市场可能还需要再等几周，才能拿到包含受到中东冲突影响的经济数据，进而得出结论。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，尽管非农就业数据表现好于预期，但这一数据显著高估了就业增长的可持续速度。罢工结束、季节性因素以及严寒天气后的反弹，可能在部分行业推高了就业增长。失业率小幅下降同时内在分项数据表现疲软：劳动力人口与家庭调查就业人数双双下降。随着冲突冲击导致劳动力市场趋软，预计失业率接下来将小幅回升。

　　本周中长期美债收益率从近期高点回落，收益率曲线出现一定陡峭化。与上周五相比：与利率预期关联密切的2年期美债下行约14个基点至3.794%，基准10年期美债收益率下行约12个基点至4.305%。

　　市场对美联储下一步政策的预期依然是按兵不动。联邦基金利率期货定价显示，12月维持利率不变的概率接近80%。目前来看，美联储降息概率要到明年7月才会突破65%的临界阈值。

　　施瓦茨认为，受冲突影响，劳动力市场的下行风险已有所上升。随着个人在汽油上的支出增加开始挤占非必需消费支出，冲突将从3月起对零售产生影响。不过，他倾向于美联储将忽略油价上涨带来的一次性通胀抬升效应，并在年内降息两次，以防范劳动力市场未来出现走弱。

　　市场能否企稳

　　经历了惨淡的一季度后，美国三大股指录得四个月来最大单周涨幅，并终结此前连续六周下跌的态势。投资者寻找理由寄望中东冲突有望迎来终结。

　　板块表现方面，道琼斯市场统计显示，通信服务板块涨幅居首，全周大涨6.4%，科技板块紧随其后，上涨4.6%；房地产、金融、原材料板块同样强劲，涨幅均超3%；工业、非必需消费品、医疗保健板块涨幅超2%；公用事业、必需消费品板块小幅走高。能源是唯一收跌的板块，全周下挫5.3%。

　　蒙特利尔银行BMO资本市场首席经济学家道格拉斯·波特在报告中称：“市场几乎被美伊冲突的每一丝动向、尤其是油价的每一次波动所左右。此次油价飙升，引发了美国零售汽油价格创纪录的26%上涨。”

　　值得注意的是，虽然近月原油期货价格暴涨，WTI原油升至每桶约111美元，国际基准布伦特原油接近每桶108美元。但两大原油期货10月合约定价约为每桶80美元，表明市场预计此次供应中断是暂时性的。

　　“当前股市多空双方均无明确方向，但 10 月油价表明，市场认为此次危机或在秋季前结束，”贝尔德（Baird）市场策略师迈克尔·安东内利表示。

　　嘉信理财在市场展望中写道，股市又经历剧烈波动的一周。

　　“投资者仍面临诸多悬而未决的问题：冲突将持续多久？油价会涨到多高、持续多久？美国是否会打击伊朗能源基础设施？美国是否会派遣地面部队？最终对全球经济增长和企业盈利增长的净影响如何？市场希望能以最小的人员伤亡和对全球经济有限的破坏达成相对和平的解决方案，但在此之前，股市和新闻头条的剧烈波动料将持续。”该展望称，下周市场将迎来两份月度通胀报告（消费者物价指数与个人消费支出物价指数），但这些数据很可能被忽视，因其为滞后指标，且未来数月通胀料因能源价格走高而进一步攀升。

　　该展望认为，考虑到军事打击可能升级，当股价走势由冲突新闻而非经济与技术指标主导时，很难给出进一步的预测。“不过上周四似乎是标普500指数与油价负相关关系首次受到挑战 ——WTI原油涨11%，标普500指数仅跌0.10%。这对多头而言或许是个积极信号，但倘若下周局势升级导致油价进一步走高，股市还能保持韧性吗？这可能会成为短期走向的风向标。”