伦敦时间凌晨一点，市场的疯狂把迈克尔·布朗从梦中惊醒。他手机就放在床头，不断的消息提醒让它几乎一直不停嗡嗡作响：布伦特原油突破每桶100美元；突破110美元；纳斯达克期货下跌2%；日经指数暴跌5%。

　　于是，身为经纪公司Pepperstone资深策略师的布朗翻身下床，打开电脑并开始接听亚洲客户潮水般涌来的电话。他说：“当时已经开始出现了一些恐慌情绪。”

　　这是周一，也就是伊朗战争爆发的第10天，投资者突然意识到了中东石油生产中断的严重程度。恐慌情绪一度将原油价格推高了30%以上，身处新加坡家中的Reed Capital Partners首席投资官杰拉尔德·甘也被吵醒了。Reed的一些客户承受了巨额股票损失，公司员工急需指导，天还没亮就一次次打电话给他，称“我们需要保护投资组合。”

　　在美国的产油区，资深大宗商品交易员丹尼斯·基斯勒忙于处理一个完全不同的问题。他在BOK Financial Securities的许多客户都是页岩油生产商的高管，当他们看着原油价格在隔夜交易中飙升时，越来越急于锁定这些高价。从周一早上6点走进俄克拉荷马城办公室的那一刻起，交易单就接踵而至，基斯勒发现自己不得不同时接听三部电话。到中午时分，他的嗓子已经哑了。

　　过去两周战争引发市场剧烈波动，韩国股票市场创纪录崩盘、欧洲天然气期货两天内飙升68%、印度卢比和埃及镑跌至历史低点，全球投资者都处于紧绷状态。有人大赚一笔，也有人损失惨重，就连金融界一些大名鼎鼎的公司都未能全身而退，包括品浩（PIMCO）、城堡和ExodusPoint Capital Management。

　　基斯勒说：“总有人会受伤。在这样的时刻，如果你不集中注意力，操作反了的话，两秒钟内就能亏一百万美元。”

　　令交易员感到震惊的不只是波动的速度，还有那种剧烈的“甩鞭效应”。市场会仅仅因为一条新闻就陷入动荡，哪怕它是错误的，比如美国能源部长克里斯·赖特周二发帖称海军护送一艘油轮通过了霍尔木兹海峡。

　　而就在前一天，美国WTI原油期货在特朗普暗示战争可能接近尾声后几乎把31%的涨幅尽数回吐，这是至少四十年来最大的盘中反转。标普500指数在最后一小时飙升，创下了一个月来的最大涨幅。

　　过去几天局势稍有缓和，然而，与一年前特朗普宣布对等关税所引发的短暂崩盘不同，市场上许多人预计这种超常规的波动将持续数周，甚至好几个月。他们指出，一场真正的战争比起贸易战更具不可预测性，也更难降温。杰拉尔德·甘说：“我告诉所有的利益相关者，一定要小心。”

　　这次抛售最令人困惑的特征之一是，除了美元外，传统的避险工具似乎都失灵了。从黄金到日元、瑞士法郎、美国国债，这些通常在危机时期被视为避风港的资产都在下跌，因为飙升的能源价格重新引发了通胀担忧并推高了利率水平。

　　悉尼Torica Capital的首席投资官雷蒙德·李原本寄希望于通过投资美国国债来对冲风险。当他看到周一早些时候石油暴涨，而国债再次下跌时，他决定止损，命令交易员抛售持有的两年期国债期货合约。

　　他得出结论，美国国债市场已几乎成了石油市场的延伸，收益率随原油价格起伏，在局势回稳之前，他不想参与其中。李说：“交易利率就像在交易石油，而我不是石油专家。”

　　但基斯勒懂石油。

　　作为BOK的能源交易主管，他几十年前就在芝加哥商品交易所的交易池里摸爬滚打。他曾经历过1990年海湾战争和十年后伊拉克战争引发的油价飙升，至今对当时的市场冲击波仍然记忆犹新。

　　基斯勒在这些年的所有石油冲击中都进行过交易：2008年金融危机、新冠疫情、俄乌冲突。他说，没有任何一次像周一早上那样，能产生如此源源不断的客户订单流。

　　在美国和以色列开始轰炸伊朗后的第一周，油价上涨了约30%，但随着周末的报道开始更全面地展示该地区原油产量的下降，投资者焦虑情绪在周一开盘前迅速堆积。开盘仅几分钟，WTI涨幅就超过了10%。

　　由于霍尔木兹海峡几乎被关闭，国际能源署估计，本月每天将有约800万桶石油从市场上消失。该机构称之为市场有史以来“最大规模的供应中断”。

　　基斯勒提醒他的交易员们，目前必须时刻保持人手充足。在这种时刻，他的一个小窍门是：少喝咖啡和水，这样能减少跑厕所的次数。“你永远不可以让视线离开屏幕。”

　　回到新加坡，杰拉尔德·甘在Reed Capital也遵循着类似的节奏。他早上6点上线，一直盯着屏幕直到第二天凌晨2点左右。

　　亚洲地区严重依赖从中东进口石油和天然气来驱动经济，许多最严重的市场崩盘正是发生在亚洲。原油价格每一次飙升都会迅速推高通胀预期，并拉低经济增长前景，挤压各国财政，市场面临更大压力。

　　印度尼西亚和菲律宾的货币与印度一样都跌至历史低点。本月全球表现最差的10个股票市场中，有5个来自亚洲。其中几乎没有比韩国综合股价指数跌幅更大的了。该指数在3月3日下跌超过7%，次日更是创下12%的纪录跌幅，随后在几轮剧烈波动的交易中收回了部分失地。

　　韩国股票市场的溃败让甘的投资组合蒙受“沉重的打击”，但他说，通过几周前在每桶60美元左右大量买入石油，他为客户大赚了一笔。

　　甘说，这就像是在坐“过山车”。他已经为接下来的数周做好了准备。“这件事还没结束。”

　　伦敦Pepperstone的策略师布朗也有同样的担忧。他说：“前一分钟你觉得，‘也许我们已经走出困境了，也许局势有了进展。但下一分钟新闻彻底反转，你所有的仓位都亏损了。又回到了原点。”