核心要点

　　美国游戏零售商游戏驿站（GameStop） 于周日宣布，已向电商平台eBay发出主动、非约束性收购要约，以每股 125 美元的现金加股票方式全资收购，对 eBay 整体估值约555 亿美元。

　　游戏驿站表示，本次收购对价由现金与公司普通股各占一半组成；较 eBay 上周五收盘价 104.07 美元溢价 20%，较今年 2 月 4 日收盘价溢价 46%—— 彼时这家游戏零售巨头已开始悄然建仓 eBay 股份。

　　受收购消息提振，eBay盘前涨9.5%，报113.91美元，但仍远低于游戏驿站 125 美元的报价，反映出投资者普遍质疑这笔交易最终能否落地。

　　曾在 2021 年散户逼空行情中爆红、成为典型网红概念股的游戏驿站，盘前跌0.8%。

　　此次官宣之际，游戏驿站首席执行官瑞安・科恩表示，他有清晰路径将 eBay 打造成亚马逊的强力竞争对手。

　　科恩称：“eBay 现在的估值被严重低估，未来理应价值高得多。我的目标是把 eBay 打造成一家市值数千亿美元的企业。”

　　游戏驿站已持有 eBay 约 5% 股份，并已获得多伦多道明银行最高 200 亿美元的债务融资承诺，为收购铺路；交易剩余资金将动用公司约 94 亿美元的现金储备。

　　本次收购提案还需获得 eBay 董事会、双方监管机构及股东批准。目前 eBay 尚未回应 CNBC 的置评请求。

　　大胆激进的收购提议

　　两家企业近年都难以适应消费偏好变迁。市场最大疑问是：消息公布前市值仅约 110 亿美元的游戏驿站，能否被体量约为自身四倍的 eBay 董事会视作可靠收购方。

　　伦敦证券交易所集团数据显示，截至上周五，游戏驿站市值 120 亿美元，eBay 约 460 亿美元，收购可行性备受质疑。

　　科恩透露，若有必要，他准备直接绕开董事会，向股东发起代理权之争推进收购。若交易顺利完成，科恩预计将出任合并后新公司的首席执行官。

　　今年 1 月，科恩便首次暗示有意收购一家体量大于游戏驿站的上市消费类企业，并当时向 CNBC 直言，这笔交易将具备变革性，是资本市场史上前所未有的重大并购。

　　谈及收购规模，他表示：“这笔交易会非常大，大到超乎想象。”

　　这位加拿大企业家早年创办宠物电商 Chewy，2017 年以 33.5 亿美元出售给宠物零售巨头 PetSmart，一举成名。后续因大举建仓游戏驿站收获散户追捧；2020 年末他批评游戏驿站转型电商步伐太慢，主张这家游戏零售商可重新定位为游戏行业的亚马逊。

　　2021 年 1 月科恩加入游戏驿站董事会，恰逢 Reddit 散户抱团爆炒该股，两周内股价暴涨 1500%，成为现代资本市场最轰动的行情事件之一。

　　2023 年 9 月科恩正式出任 CEO，通过大幅削减成本、关闭数百家线下门店，带领公司重回盈利轨道。

　　游戏驿站在收购方案中提出：计划一年内削减 eBay每年 20 亿美元成本，重点压缩臃肿的销售与营销开支。eBay2025 财年营销费用高达 24 亿美元，但平台活跃买家净增长率不足 0.75%、基本陷入停滞。

　　公告直言：“品牌知名度已近乎全覆盖的电商平台，持续增加投入并不能带来用户增长。”

　　公司测算，仅通过成本优化，第一年就能将 eBay 美股会计准则下的每股收益从 4.26 美元提升至 7.79 美元。

　　此外，游戏驿站还计划将自身全美约 1600 家线下门店，转化为 eBay 电商生态的实体基础设施，提供商品鉴定、收货入库、订单履约及直播电商配套网络。

　　科恩今年年初敲定了新的薪酬激励方案，绑定公司市值与盈利目标，进一步激发其做大市值、提升利润的动力。

　　其薪酬包含与业绩挂钩的股票期权，考核指标涵盖市值门槛与盈利基准；若公司估值突破 1000 亿美元并达成利润目标，这批期权价值最高可超350 亿美元。

　　反观 eBay，多年来持续被亚马逊及新一代垂直二手电商平台蚕食市场份额。其商品交易总额在 2020 年触及 1000 亿美元峰值后持续下滑，2025 年降至 796 亿美元，平台用户留存乏力。